“双喜临门”上海资管协会揭牌成立暨私募基金份额转让试点启动

《若干意见》以私募股权和创业投资股权有序退出为目标，涉及14条具体举措，重点围绕国资转让、工商变更、权属质押、行业规范、组织保障等核心环节，充实完善相关政策措施。

《若干意见》旨在发挥上海区域性股权市场服务中小微企业的积极作用，逐步建立健全私募基金服务体系，拓宽私募股权和创业投资退出渠道，促进区域性股权市场和私募基金融合发展，不断提升区域性股权市场对私募基金及其投后企业的服务能力，助力金融资本和产业资本循环畅通。

《若干意见》主要包括四方面内容：

一是明确国资进场交易要求。上海私募基金中，国资比例较高，退出需求突出，但国资基金份额在转让中存在一些政策限制。在上海市国资委支持下，将估值替代评估等关键政策写入《若干意见》。同时，上海市国资委也配套制定发布了相关管理办法和工作指引。

二是畅通份额变更登记路径。变更登记是保证份额转让业务双方权益的关键环节，在上海市市场监管局、上海市大数据中心支持下，实现登记注册信息与交易信息互通，提高确权的准确性和及时性，后续将考虑结合“一网通办”提供一站式服务。

三是争取立法支持业务创新。目前，与份额转让密切相关的份额质押业务没有上位法依据，但市场需求较为强烈。在上海市人大的积极支持下，借助浦东立法便利，将相关政策内容写入《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定》及《若干意见》中。

四是鼓励更多市场主体参与。为发挥上海资金集聚优势，提高市场活跃度，各单位积极支持各类主体参与份额转让试点工作。其中，上海市国资委支持部分国资公司新设S基金或增加S策略；上海市财政局支持政府投资基金通过份额转让平台实现有序退出；上海市地方金融监管局支持QFLP试点机构积极探索跨境份额转让业务，支持行业协会、专业性协会与上海股交中心加强合作等。

北京是第一个获得股权投资和创业投资份额转让试点资格的地区。2020年12月10日，中国证监会正式批复同意在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点。份额转让试点依托北京股权交易中心开展，转让标的为私募基金管理人或基金注册地在北京的基金份额。

今年1月，北京股权交易中心完成首批两单基金份额转让交易，标志着股权投资和创业投资份额转让试点实现“零”的突破；4月，北京股权交易中心发布了与股权投资和创业投资份额转让相关的11项业务规则，在全国率先为S基金(Secondary Fund)份额转让提供了规范指引，填补了当下国内S基金交易规则体系的空白。具体来看，11项业务规则涵盖了转让标的、转让方式、合格投资者准入、转让流程、私募性质等核心要点。

自试点运行以来，整体效果比较显著。在上海股权托管交易中心私募股权和创业投资份额转让平台成立不到一个月时间内，就完成首笔公开S份额交易的落地，即宁夏嘉泽新能源股份有限公司在上海股权托管交易中心私募股权和创业投资份额转让平台以60,771.22万元竞得上海电气集团股份有限公司的全资子公司上海电气投资有限公司挂牌转让的宁夏宁柏产业投资基金（有限合伙）22.7%的份额，以及上海电气投资享有普通合伙人绩效收益12.5%的再分配权。本次交易的买方与卖方同为资产的LP。

目前，上海私募股权和创业投资份额转让平台的基金份额交易资金体量不断扩大，共计上线20单，拟转让总份数14.87亿份；已成交15单，交易基金份额12.59亿份，交易金额为12.16亿元。另外，上海股交中心首单基金份额质押也于昨天落地，上海股交中心为上海瑞善企业管理合伙企业（有限合伙）两名合伙人持有的总计4.7亿份有限合伙企业财产份额在上海浦东发展银行质押贷款办理了质押登记，为基金份额持有人解决了资本融通难题，同时保障了浦发银行作为债权人、质权人的权益，为商业银行在开展授信业务中的份额质押担保提供了法律保障。

7月27日，上海首只百亿S基金——上海引领接力创业投资合伙企业一期(有限合伙)签约落地浦东，总规模100亿元人民币，首期30亿元，管理人由上海国有资本投资有限公司旗下的上海孚腾私募基金管理有限公司担任。据悉，中保投资、中银理财以及交银国际为该只S基金核心意向投资人，上海国投、浦东引领区基金为基石投资人。

该只S基金在落地后将积极参与上海私募股权和创业投资份额转让平台的交易，在规范私募股权份额交易市场、提高交易活跃度、促进国有私募股权份额流动性等方面进行探索与实践。

部分专业人士认为，过去一段时间，在中国资本市场尚未实现全面注册制改革的情况下，国内创投机构的退出路径相对漫长。该试点的推出对于一级市场是一大利好，投资机构“募投管退”整个链条的运作效率有望得到大幅提升。同时可以对市场价格不透明问题形成有效补充，使得合规性和交易安全性有所保障。平台的设立，将是市场良性发展所需的重要工具。

从本质上看，该创新试点的推出也有助于我国产业实现科技创新转型升级。对于科创产业而言，更依赖直接融资、股权融资和VC/PE等风投资金，试点推出有利于提高资金端整体使用效率，使科创企业获得更多风投资金的青睐，利于其自身发展。

二级市场方面，试点的推出使得创投机构能在不减持股票的情况下，以市场公开交易的方式转让基金份额，从而减少对二级市场带来的直接冲击。从结构上来看，目前市场上卖方多为政府引导基金、国资，以及受资管新规影响的金融机构。实际上，无论是作为买方还是卖方，金融机构都将是未来私募股权二级市场的主力军。这也将促进市场上大量S交易机会的诞生。但因为这个市场还是比较小众，成交情况不那么活跃，可能存在流动性问题，利好影响不宜过度夸大。

作为缓解一级市场流动性，促进资金与资产协调分配的有效途径，S交易被寄予厚望。今年，随着市场需求，以及政策的不断推动，S市场热度持续高涨。

据专业机构梳理发现，今年有多家头部机构陆续进入S市场，牵头设立S基金，或参与S交易，为市场增加专业买方的同时，也引入了新的变量。

7月27日下午，浦东金融改革创新项目落地暨引领区产业发展基金成立大会正式召开，会上，私募股权和创业投资份额转让平台及上海首只百亿S基金落地，该S基金管理人由新锐市场化母基金机构上海孚腾私募基金管理有限公司担任。

同月，徐州市与IDG资本共同组建规模约100亿元的二手份额基金，重点关注清洁能源及技术、双碳经济等能源领域，以及智能制造、半导体、消费和服务、大健康等多领域产业。

6月21日，由锡创投发起的无锡市太湖爱思创业投资合伙企业（有限合伙）正式成立。基金目标规模20亿元，首期规模5亿元。该S基金重点投向新一代信息技术、医疗健康、双碳节能、人工智能、新能源、新材料、先进制造、消费科技等科技创新领域。

5月底，南京第一只市场化运作S基金——紫金建邺S基金成立，该基金由南京市创新投资集团和建邺高投集团联合发起，总规模10亿元，主要出资人包括南钢股份、东南基金、盛景嘉成、天心投资等。

今年4月，目标交易规模为200亿人民币的北京科创接力私募基金管理公司（以下简称接力基金管理公司），正式注册落地城市副中心运河商务区。该基金由北京市地方金融监督管理局联合中国科学院发起，聚焦于科创行业，专注S市场的私募股权基金。

值得关注的是今年S市场迎来新的变化，包括多元化参与者的加入，尤其是非单一S管理机构的火速下场，同时，头部机构与政府之间的紧密合作也成为今年S市场的一大亮点。